Будет ли пакет мер краткосрочным или многолетним планом, также пока неизвестно. Эти детали будут ключевыми для инвесторов, чтобы оценить, насколько решительным и долгосрочным будет решение Пекина. Масштаб любой реструктуризации и масштаб проблемы, по признанию Пекина, важны для успеха этих усилий. Долг местных органов власти достиг 92 трлн юаней (12,8 трлн долларов США), или 76% объема производства в 2022 году по сравнению с 62,2% в 2019 году. инфраструктурные проекты. Международный валютный фонд ожидает, что в этом году долг LGFV достигнет 9 триллионов долларов. Центральное правительство, которое неоднократно предупреждало о «скрытых долговых рисках», обеспокоено тем, что цифры еще выше, если учитывать любой долг, выпущенный вне муниципальных балансов. Это неустойчивая ситуация, которая ставит Пекин в безвыходное положение: не оказывать помощь, и экономическая модель разваливается с серьезными последствиями для роста и социальной стабильности, или вмешиваться, рискуя поощрить более безрассудные расходы. Необходимо установить принцип: не весь долг возьмет на себя центральное правительство, сказал Рейтер советник по политическим вопросам на условиях анонимности. Чтобы избежать этого риска, советник предложил всем заинтересованным сторонам взять на себя часть бремени: финансовые учреждения, местные органы власти, Пекин и общество в целом. Большинство экономистов ожидают, что Пекин будет инструктировать государственные банки продолжать пролонгацию долга с наступающим сроком погашения за счет более долгосрочных кредитов по более низким процентным ставкам, стратегия, которую часто называют «продлить и притвориться. Банки, однако, должны быть избирательны в зависимости от масштабов и срочности любой задачи рефинансирования. Реструктуризация долга наносит ущерб их собственному балансу, препятствуя их способности финансировать другие части экономики. Многим местным органам власти «для сохранения жизненно важных функций нужны трансферты из Пекина, а для развития — выпуск облигаций — центральное руководство знает об этом», — сообщил Reuters источник в госбанке после недавней рабочей поездки в две провинции-должники. Сами местные органы власти будут нести ответственность, прежде всего, за чистоту. По мнению аналитиков, местные органы власти, вероятно, будут использовать оставшиеся квоты на выпуск облигаций с прошлого года, чтобы обменять «скрытый долг» на официальные облигации на своем балансе, при этом будет выпущено до 2,6 трлн юаней. У такого шага есть прецедент. С 2015 по 2018 год местные органы власти выпустили облигации на сумму около 12 трлн юаней для обмена на забалансовые долги. Пекин также может попросить определенные населенные пункты продать или использовать активы для сбора средств. Расширение долга местных органов власти и LGFV, а также реструктуризация де-факто, особенно в банках, вероятно, будут поощряться, в то время как местные органы власти также могут быть вынуждены продавать или закладывать некоторые активы», — сказал Тао Ван, главный экономист UBS по Китаю. Затем идет бережливый Пекин, у которого больше возможностей для маневра, а долг центрального правительства составляет всего 21% ВВП. Пекин выпустил специальные облигации на сумму 1 трлн юаней в 2020 году, чтобы справиться с пандемией, 1,55 трлн юаней в 2007 году для рекапитализации своего суверенного фонда благосостояния и 270 млрд юаней в 1998 году для рекапитализации «большой четверки» государственных банков. Центральное правительство может выпустить недорогие облигации, чтобы заменить местный долг, сказал второй политический советник. Доходность государственных облигаций Китая со сроком погашения от 10 до 30 лет составляет 2,7–3,0%. Некоторые города и LGFV платят 7-10% годовых. Го, профессор, сказал, что такие свопы должны превысить 1 триллион юаней в этом году, чтобы изменить ситуацию. По мнению аналитиков, можно было бы также бросить в корзину более щедрые прямые фискальные трансферты для финансирования жизненно важных государственных услуг. Этот путь хорошо протоптан: Минфин ожидает в этом году рекордных 10 трлн юаней таких переводов, что на 3,6% больше, чем в 2022 году. Чтобы проблема местного долга перестала возникать вновь, политикам необходимо осуществить глубокие изменения в том, как работает экономика. Аналитики BBVA предлагают разбавить критерии эффективности роста при оценке чиновников местных органов власти. Но в конечном итоге Пекину и китайскому обществу, возможно, придется смириться с более низким ростом после четырех десятилетий ошеломляющей экспансии. Сможет ли Пекин смириться со значительным замедлением инвестиций местных органов власти и, следовательно, экономического роста, будет одним из самых важных вопросов при любой реструктуризации. 1 доллар = 7,1780 китайских юаней.
|
